3月22日，上交所發(fā)布了《上海證券交易所資產(chǎn)支持證券存續(xù)期信用風險管理指引（試行）（征求意見稿）》（簡稱“《指引》”）并公開征求意見。《指引》系上交所資產(chǎn)證券化市場風險管理的重要基礎(chǔ)性制度，旨在落實資產(chǎn)支持專項計劃管理人等業(yè)務參與機構(gòu)的信用風險管理責任，建立覆蓋資產(chǎn)支持證券存續(xù)期全過程和市場參與各方的持續(xù)性、常態(tài)化信用風險管理機制。
一、起草背景
近年來，資產(chǎn)證券化市場發(fā)展較快，資產(chǎn)支持專項計劃發(fā)行和掛牌金額大幅增加，信用風險管理壓力增大。目前，資產(chǎn)支持證券的信用風險監(jiān)測、排查、預警體系尚未完全建立，管理人主動管理資產(chǎn)支持證券信用風險的意識有待強化，投資者認識和權(quán)益保護不到位，有必要建立健全資產(chǎn)支持證券存續(xù)期風險管理機制，切實防范資產(chǎn)支持證券信用風險。為此，上海證券交易所（以下簡稱本所）根據(jù)資產(chǎn)支持證券信用風險管理實際需要，在研究借鑒公司債券等固定收益產(chǎn)品監(jiān)管經(jīng)驗并充分考慮資產(chǎn)支持證券自身的特點和屬性的基礎(chǔ)上，起草了《上海證券交易所資產(chǎn)支持證券存續(xù)期信用風險管理指引（試行）（征求意見稿）》（以下簡稱《指引》），以強化資產(chǎn)支持證券存續(xù)期信用風險管理，督促各市場參與機構(gòu)有效管理、預警并化解處置資產(chǎn)支持證券信用風險。
二、基本原則
《指引》是本所資產(chǎn)證券化市場風險管理的重要基礎(chǔ)性制度，旨在落實資產(chǎn)支持專項計劃管理人等業(yè)務參與機構(gòu)的信用風險管理責任，建立覆蓋資產(chǎn)支持證券存續(xù)期全過程和市場參與各方的持續(xù)性、常態(tài)化信用風險管理機制。
（一）落實市場機構(gòu)資產(chǎn)支持證券信用風險管理的主體責任
《指引》建立以管理人為核心的系統(tǒng)全面的信用風險管理制度。管理人應當以風險為導向，持續(xù)開展信用風險監(jiān)測與分類、排查與預警、化解與處置等存續(xù)期風險管理工作，并履行相應信息披露等義務。原始權(quán)益人、資產(chǎn)服務機構(gòu)、增信機構(gòu)、托管人、資信評級機構(gòu)及其他參與機構(gòu)各司其職，配合管理人做好風險管理工作。
（二）更加注重信用風險監(jiān)測、預警和化解
《指引》要求管理人主動進行信用風險管理，持續(xù)動態(tài)開展風險監(jiān)測、排查、預警，盡早積極采取有效措施，按市場化、法治化方式化解處置信用風險。管理人在強化存續(xù)期管理及信息披露力度的同時，將風險管理的職責具體分解到日常工作中，建立持續(xù)性、常態(tài)化的信用風險管理機制，力爭做到信用風險早發(fā)現(xiàn)、早介入、早處置。
（三）突出以信用風險為導向進行分類管理
以信用風險為導向的分類監(jiān)管是交易所市場始終堅持的重要監(jiān)管理念。借鑒公司債券現(xiàn)有風險管理體系，《指引》根據(jù)信用風險程度的不同，將資產(chǎn)支持專項計劃分為正常類、關(guān)注類、風險類和違約類。《指引》從信用風險排查及化解處置的工作要求、信息披露和報告義務的履行等方面，就不同風險分類的資產(chǎn)支持專項計劃做出差異化的制度安排，充分體現(xiàn)了以風險導向進行分類管理的基本原則。
三、主要內(nèi)容
《指引》共8章61條。第一章以總則的形式明確本指引的適用范圍及總體要求。第二章規(guī)定管理人、原始權(quán)益人、資產(chǎn)服務機構(gòu)、增信機構(gòu)、托管人、資信評級機構(gòu)及其他相關(guān)機構(gòu)的具體信用風險管理職責，強調(diào)管理人應當在進行資產(chǎn)支持證券信用風險管理時建立集體決策機制，相關(guān)負責人履職盡責，具體工作落實到崗到人。
第三章至第五章分別從信用風險監(jiān)測與分類、信用風險排查與預警、信用風險化解與處置3個維度，規(guī)定管理人開展風險管理工作的具體方式及要求。其中，第三章“信用風險監(jiān)測與分類”要求管理人采取多種有效方式和手段全面收集信息，持續(xù)跟蹤監(jiān)測和評估資產(chǎn)支持證券信用風險，按照風險高低進行分類管理。第四章“信用風險排查與預警”要求管理人以信用風險為導向組織定期或不定期風險排查，及時預警排查發(fā)現(xiàn)的風險事件，并向投資者揭示風險。原始權(quán)益人、資產(chǎn)服務機構(gòu)、增信機構(gòu)等相關(guān)機構(gòu)如發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)支持證券預計無法按期分配收益的情況，應當及時告知管理人。第五章“信用風險化解與處置”要求關(guān)注類資產(chǎn)支持專項計劃的管理人就風險排查中發(fā)現(xiàn)的可能影響資產(chǎn)支持證券收益分配的重要風險事件，及時制定化解風險的應對措施。對于風險類、違約類資產(chǎn)支持專項計劃，管理人等業(yè)務參與機構(gòu)應當及時制定資產(chǎn)支持證券違約風險化解處置預案，采取有效措施，落實風險化解和處置責任，加強信息披露和投資者關(guān)系管理，積極有序推進風險化解處置。
第六章規(guī)定信用風險管理報告制度及要求，管理人應當每半年定期向本所報告資產(chǎn)支持專項計劃風險分類情況及開展信用風險管理工作的情況，同時在下半年報告中明確次年到期的資產(chǎn)支持證券相關(guān)風險情況和工作安排，并就風險管理過程中的重要事項提交信用風險管理臨時報告。
四、其他需要說明的問題
（一）關(guān)于風險分類標準
鑒于目前信用風險管理工作仍處于探索階段，交易所資產(chǎn)證券化市場的風險分類管理尚無成熟經(jīng)驗可循，分類標準的科學性、適用性尚待實踐檢驗。因此，《指引》基于現(xiàn)有經(jīng)驗，嘗試性規(guī)定了風險分類的具體標準，管理人可以結(jié)合《指引》對資產(chǎn)支持專項計劃進行分類管理，在具備合理依據(jù)和充分理由的情況下，管理人也可自行確定資產(chǎn)支持專項計劃的風險分類。今后，隨著資產(chǎn)支持證券風險分類管理經(jīng)驗的逐步積累，《指引》將適時修訂分類標準。
（二）關(guān)于資產(chǎn)證券化業(yè)務參與人在信用風險管理中的責任邊界
原始權(quán)益人、底層基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流重要提供方、資產(chǎn)服務機構(gòu)、增信機構(gòu)及其他參與機構(gòu)，應當按照《指引》規(guī)定履行相應信用風險管理職責，并應當配合管理人履行相應信息披露和風險管理職責。對于管理人無法及時、真實、準確、完整知悉的信息披露或其他相關(guān)事項，管理人應與有關(guān)資產(chǎn)證券化業(yè)務參與機構(gòu)在相關(guān)協(xié)議中明確職責、義務，相關(guān)參與機構(gòu)應當履責并將情況及時書面告知管理人。
（三）關(guān)于資產(chǎn)支持證券信用風險管理報告的報送方式
為及時掌握資產(chǎn)支持證券信用風險變化情況，發(fā)揮風險管理工作協(xié)同效應，管理人應當通過電子化方式完成風險管理報告的報送工作。目前，相關(guān)報送平臺仍處于開發(fā)進程中，待有關(guān)風險管理板塊上線后將統(tǒng)一對本所會員開放報送端口。在報送平臺投入使用前，管理人可通過郵件形式報送書面的資產(chǎn)支持證券信用風險管理報告。
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